余永定：“接力棒”已到财政部，我国亟需一揽子方针提振决心
导读：9月28日，2024清华五道口首席经济学家论坛在北京开幕。本届论坛以“全球产业结构革新与经济展望”为主题。本文为我国社会科学院学部委员余永定在论坛上的讲演，调查者网获其授权收拾发布。
【文/余永定，收拾/调查者网】
今日我首要谈对我国微观经济局势和方针的一些观念。
年头的忧虑
说实在的，直到前不久我仍是比较着急的。我其时觉得依照我国现在的这样一种经济开展局势，咱们本年或许完结不了5%的经济添加速度方针。简略地比较一下上一年和本年的一些数字，大约不难得出这个定论。
在年头的时分我做过一些料想。依照一般经济学原理来看，假定消费的添加速度和GDP的添加速度大致相同，这是合理的。因而，我假定了本年消费的增速或许会到达5%。在这样一种情况下，出资应该是什么姿态的？
由于我国货品净出口在GDP中所占的份额并不高，所以哪怕净出口增速能从上一年的负转成正，并且正的净出口在GDP中的占比要再大一点，它对我国GDP添加的奉献也不会特别大。在这样一种情况下，咱们就需求调查本年消费的增速究竟是什么姿态的。
给咱们看一个图。实践比较来看，本年消费的增速远远低于我本来预期的5%。这时分GDP增速要想到达5%，天然出资的增速就要高一些，以补偿消费增速明显低于上一年的情况。
2023年净出口增速为-1.5%，2024年1-8月为10%。咱们都知道出资有三大块。其间，制作出资的表现是比较杰出的，乃至可以说是超预期的；可是，房地产出资的增速是低于预期的。
我年头时曾跟一个记者评论过，我其时假定本年房地产的出资增速和上一年是相同的。报导宣布之后我还比较惧怕，想着是不是太失望了？成果发现，实践增速比我失望预期的-9.6%还要低。
在这种情况下，假如固定财物出资——咱们现在只能用固定财物出资这个数据，由于在其他方面，咱们很难得到特别牢靠的数字——的增速要想可以补偿消费增速下降，它应该比上一年要高一些。
那么，为了补偿消费增速下降和房地产出资的负添加，政府可以怎样办呢？由于消费和出口政府难以操控，我觉得仅有或许用的东西大约就是根底设备出资。所以，我期望根底设备出资的增速能高一些，不然咱们无法完结本年5%的经济增速方针。
从现在来看，还剩3个月，所以我觉得不可以特别达观，完结5%的增速方针的难度应该是适当大的。
共同已到达：“接力棒”已传到财务部
不过有一个比较好的现象，就是我感觉到，经济学家们现在在许多问题上的知道趋于共同了，咱们都供认咱们面对着严峻的应战，并且咱们越来越多地附和咱们要采纳更为宽松的财务方针和钱银方针。
前几天，央行做了一个表态，其大方向被以为十分正确，也得到了咱们的活跃点评。这一表态后，我以为“接力棒”已传递至财务部。
央行的这些办法很好地鼓动了人心，但会继续多久，咱们或许会有疑问。股市虽有所回暖，但若财务部不能很好地发力，那恐怕央行这些方针的作用会有所削弱。因而，咱们深切期盼财务部能有新动作。现在就此有各式各样的音讯，我不确认真假；我也不知道，财务部是否已听到商场的呼声并做好相应的预备。
圆桌评论现场
争议仍在：影响消费仍是加大根底设备出资？
如前所述，咱们关于采纳扩张性钱银方针已逐步到达共同。钱银方针进一步加大扩张力度的空间还有多少？我觉得它暂时只能做那么多了。在此布景下，加大财务方针的扩张力度显得尤为重要。不过，经济学界对此仍存在一系列不合，其间一大焦点在于：是应侧重于影响消费，仍是应加大根底设备出资力度？
我个人的观念是，消费的确需求影响，特别是陆挺首席提及的低保等社会问题，我深表附和。从个人经历动身，我也支撑这一点，由于我自己亲属中就有人依托低保，日子不易。但是，消费是收入、收入预期和财富的函数，依托影响消费来发动经济的观念，我是比较置疑的。相反，尽管可以经过收入均等化等方法进步全社会的消费倾向，没有经济添加根底上的收入添加，消费是难以继续添加的。
在有用需求缺乏时，添加消费的确能短期内进步经济添加速度。但“消费是经济添加驱动力”的说法是过错，不存在“消费驱动”仍是“出资驱动”的二选一问题。久远来看，经济添加只能靠资本积累、劳作投入和人力资本积累以及技能进步。而消费的添加只能建立在经济添加的根底之上。消费仍是出资的挑选是“现在多消费仍是现在少消费今后多消费”之间的挑选。
当咱们评论我国与美国之间的间隔时，没有出资、没有技能进步、没有人力资本的改进，我国怎样可以进一步缩小和美国的间隔呢？
所以，我的根本观念是：考虑到我国的实践情况、地缘政治要素，以及近年来经济增速下滑、收入添加放缓、财物价值下降等布景，顾客决心遍及缺乏，依托消费发动经济是不现实的。因而，若想发动经济，在其时阶段，首要考虑的应是添加根底设备出资。根底设备出资不只可以直接推进经济添加，还能经过发明“挤入效应”带动相关产业链的开展。经济添加了，收入也随之添加，而收入的添加必定带来消费的添加，并从而构成良性循环。
根底设备出资空间还很大
这儿面有一个很要害的问题，那就是根底设备出资是否现已饱满了？
我在上个月的外滩峰会上提出这个观念后，受到了一些人的质疑，他们以为我国的根底设备出资现已饱满，没有更多的空间。我以为这种观念是不正确的。
首要，根底设备出资的概念并非仅仅是传统意义上的“铁公机”，它还包含“新基建”和“公共出资”的概念。但凡旨在供给公共产品、报答率低（乃至没有商业报答）、无法发生现金流、以盈余为意图的私人企业不肯承当的项目，而关于国家安全、社会经济开展必不行少的出资，都归于根底设备出资范畴。
其次，正如贾康先生所说，我国的根底设备项目“比比皆是”。例如，权威部分研讨发现，我国城市排水防涝设备人均投入仅为日本的1/18。仅补齐短板，出资需求就高达数万亿元。地下管网建造所需的出资更是巨大。
在城中村改造和旧住所改造、教育医疗养老和循环经济建造等等范畴进行根底设备出资的资金需求是难以估计的。与根底研讨和技能应用研讨相关的研制基地、厂房、实验室、配备等都需求大规划出资。
即使是在传统的“铁公机”范畴，出资（“断头路”、海港、小型机场）需求也十分巨大。此外，为建造通向中亚的“丝绸之路”，沿河西走廊进行大规划工业开发好像也是可以考虑的。
“10万亿的经济影响方案”是活跃的
有政府部分学者提出经过发行特别国债，在一到两年时间内，构成不低于10万亿的经济影响方案。尽管还需求进一步了解这一建议的细节，但我以为这类建议是活跃的，值得政府考虑和吸纳。
以北京的现状为例，下图是在我家邻近的富贵区拍的，这种电缆乱七八糟的情况，我只在印度见过——当然，印度比咱还凶猛，工人可以站在电线圈上干活。
北京街景一角
这是米兰的下水道。我其时站在图中方位，从上往下看时十分惧怕，忧虑这篦子折了，我会掉下去。不过咱们或许看过《批红判白》（The Italian Job）这部电影，窃贼偷了金子，能在这下水道里开车逃跑。
总而言之，在基建方面，咱们还有很多工作可以做；咱们现在首要面对资金缺口的问题。
具体说来，假如2024年消费增速为5%（同方案的GDP增速同步）、房地产和制作业出资增速都与2023年相同（-9.6%和6.5%），要完结5%的GDP增速方针，基建出资增速应该到达双位数，规划则大约高达十几万亿元。
依照年头的财务预算，政府可以为根底设备出资供给的资金大约在8万亿到10万亿元左右，假如彻底要由政府为根底设备供给资金，则资金缺口是适当巨大的。鉴于到现在为止，经济增速差强人意，为完结5%的GDP增速方针，根底设备出资规划需求进一步扩展。在这种情况下，添加特别国债的发行量恐怕难以避免。
我国的财务方针的扩张潜力仍然巨大
财务发力，首要是得给地方政府减轻债款压力。我觉得中央政府要“出血”，该替地方政府还的债要替地方政府还。
前财务部负责人提出，地方政府疫情期间防疫发生的债款应该由中央财务承当。我以为这种建议是彻底正确的。要尽量减轻地方政府的债款担负，不要让地方政府为了还账而经济不能正常工作。
此处值得一提的是，其时，咱们在财务上的一些观念、论说乃至方针，实践上是顺周期的，而不是逆周期的，而这些提法、做法，恐怕只能使咱们的经济添加速度进一步下降，加重财务窘境。如“竭尽所有”“谁家的孩子谁抱”“不首要还账就不能搞出资”的思路，是顺周期调理、是典型的组成推理，我期望相关部分能从头审视这些方针。
整体而言，我国不用太忧虑政府杠杆率过高的问题，我国的财务方针的扩张潜力仍然巨大。这一观念根据咱们在2000年所做的一些研讨：
n>r的意思是，只需经济增速高于利息率，政府就无需忧虑债款不行继续。第二个公式中经济添加速度是分母，财务赤字占GDP份额是分子。若单纯减少债款，或许会导致经济增速下降得更快，其成果就是杠杆率反而越来越高。反之，即使债款添加了，但利息率较低，可以操控财务赤字对GDP的份额，则债款添加导致经济增速加速的成果是杠杆率的下降。
我国亟需一揽子方针提振决心
现在间隔年末仅剩三个月，匆促上阵或许会引发许多问题，2009年的经历就是前车之鉴。那么，其时咱们可以做什么？
其时除了政府储藏项目，亟需一揽子方针，包含财务、钱银影响方案，充分利用所谓的“宣示效应”（“Announcement Effect”），提振商场、出资者和大众的决心，为下一年经济的较好添加打下根底。
最终，我想共享两个包含道理的观念：榜首句是富兰克林的名言，“在这个世界上，没有什么是确认的，除了交税和逝世。”；第二句是萨特说的，粗心是“人非花木，花木之成长由种子预订，而人则具有毅力自在，在因果链中，有一环节由你的毅力自在所决议。”
也就是说，只需充分发挥主观能动性，咱们就可以战胜重重困难，就能让我国经济坚持平稳健康地开展，咱们早晚能赶上乃至逾越美国。
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